近日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见。此前，在2023年3月17日至4月16日，《办法》已向社会公开征求过一次意见。
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从我国证券监管部门规则制定出台经验来看，两次公开征求意见以往在行业内很少出现。分析人士认为，鉴于衍生品交易相对复杂，此次《办法》二次征求意见反映了监管部门在制定相关规则时更加审慎、公开和严谨，更多倾听市场的意见和建议，在依法依规监管的基础上促进衍生品市场稳健发展。
二次征求意见稿更加注重可操作性
为贯彻落实《中华人民共和国期货和衍生品法》（以下简称《期货和衍生品法》），促进衍生品市场规范健康发展，服务实体经济，防范化解金融风险，打击违法违规和规避监管行为，维护市场稳定，前期，证监会在总结实践经验的基础上，起草形成了《办法》征求意见稿，并于2023年3月17日至4月16日期间向社会公开征求意见。
总体来看，行业对《办法》的出台比较支持和赞同，认为有利于规范衍生品市场发展，树立市场信心。《办法》第一次征求意见期间，相关意见大部分是理解性、细化性、操作性的，重点关注在实操层面如何落实办法的要求，少部分实质修改意见集中在个别条文上。
经过此前第一次征求意见，证监会对部分意见进行了吸收采纳，包括完善基本原则规定、经营机构定义、新品种合约报告要求、履约保障规则、对冲交易信息报送要求、加强客户隐私保护、完善有关表述等，形成了本次《办法》。
今年以来，证监会对《办法》两次公开征求意见，以往在行业内很少出现。广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，总的来看，本次证监会就《办法》进行第二次公开征求意见，主要是因为衍生品交易相对复杂，监管部门制定相关的监管法律法规也非常谨慎，需兼顾衍生品服务实体经济的功能不受阻碍和防范金融风险、打击违法违规行为，多次征求意见也说明衍生品监管任重而道远。
确保衍生品交易“看得穿，管得住”
修改完善后的《办法》共八章，50条，主要对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。
《办法》坚持功能监管、统筹监管、严防风险等原则，着力解决三方面问题：一是落实《期货和衍生品法》要求，加强衍生品市场行政监管；二是完善监管规则，严厉打击以衍生品为“通道”规避证券期货市场监管的行为；三是加强跨市场和跨境监测监控，严防风险。
《期货和衍生品法》将衍生品交易纳入了法律调整范围，建立了行业准入等制度。《办法》将证监会监管的衍生品市场各类主体和活动全部纳入规制范围，以功能监管为导向，制定统一的准入条件、行为规范和法律责任，切实加强衍生品市场监管，促进衍生品市场规范发展。
对于以衍生品为“通道”规避证券期货市场监管的行为，《办法》统一予以规范，具体举措包括禁止通过衍生品交易规避持仓限额制度、信披制度、减持限售制度；禁止通过衍生品交易实施短线交易、内幕交易、市场操纵；禁止衍生品经营机构与上市公司大股东、实控人、董监高以及减持限售主体开展以该上市公司股票为标的物的衍生品交易等。
由于衍生品市场与证券市场、期货市场在资金流动、风险传染等方面高度关联，对此，《办法》建立了较为系统的跨市场、跨境监测监控机制以防范风险，包括建立衍生品市场账户体系、交易报告库制度、基础设施数据共享机制、跨市场监测监控机制，以及内资、外资经营机构交易信息报送机制等，确保衍生品交易“看得穿，管得住”。
推动衍生品市场规范发展
《期货和衍生品法》将衍生品交易纳入了法律调整范围，确立了单一协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度，并授权证监会作为衍生品市场监管机构对衍生品交易场所和衍生品经营机构准入、交易者适当性管理、集中结算等内容作出具体规定。
经过近几年的发展，证监会负责监管的衍生品市场逐渐形成了证券公司柜台衍生品市场、期货公司风险管理子公司柜台衍生品市场和证券期货交易场所衍生品市场3个条线。衍生品市场在满足市场主体个性化风险管理需求、支持实体经济发展方面取得了长足进步。
据中国证券业协会的数据，截至今年7月末，证券公司场外衍生品业务存续规模为23059亿元。其中，收益互换存续规模为9136.33亿元，场外期权存续规模为13923.07亿元。
中国期货业协会发布的《期货行业服务实体经济数据概览（2023年9月）》显示，截至今年9月底，77家期货公司风险管理子公司备案场外衍生品业务，73家实际开展业务，持仓名义本金规模为4486.29亿元。
业内人士认为，国内场内衍生品市场目前有相对严谨的监管法规，而场外衍生品差异较大，具有标准化程度低、透明度差、内嵌杠杆、结构复杂等特征，《办法》明确了衍生品经营机构开发新品种或者新结构衍生品合约应当按照衍生品行业协会的规定向其报告，有利于防止衍生品过于复杂造成损害交易者利益或者通过层层嵌套来规避监管的情况出现。
国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦在研报中表示，《办法》的出台将进一步规范衍生品市场发展，机构业务具备竞争优势的头部券商更为受益。《办法》将弥补衍生品市场无部门规章监管规则的不足，形成更为完善、明确的衍生品监管体系，更好打击以衍生品为“通道”规避市场监管的行为、加强跨市场和跨境监测监控，推动衍生品乃至整个资本市场的规范发展，支持服务实体经济，防范化解金融风险等。在市场进一步规范的背景下，预计规范经营的头部券商将凭借更强的专业化能力和更优的合规风控水平，持续巩固并增强自身的业务优势和行业地位。
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